财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了(le)！不仅仅是中(zhōng)国平安在(zài)4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年前(qián)、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一(yī)是，5月11日(rì)“发现央企投资(zī)价值促进(jìn)央企估(gū)值回(huí)归”业务交(jiāo)流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份则(zé)是沪市(shì)金融(róng)业主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代(dài)化(huà)中促进金融业(yè)估值提升和高质量发展”成为(wèi)重要(yào)议题。

　　中特估(gū)成为了市(shì)场较长一段(duàn)时期的(de)热(rè)门词，尽管(guǎn)披(pī)上了(le)主题、政策等(děng)色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是过去的A股(gǔ)市场对部分传统行(xíng)业国央企(qǐ)的严重(zhòng)低配和低(dī)估。说到A股的低(dī)估值(zhí)、高分红，银行为首的大金融板块首(shǒu)当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作(zuò)用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波(bō)助澜(lán)，“小作文”又来添油加醋。一则无头无(wú)尾(wěi)的所谓指导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济(jì)温和(hé)复苏预期(qī)之下，中特估银行(xíng)概念(niàn)获(huò)得资金的青睐。有(yǒu)了多重消息(xī)的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大(dà)金融(róng)板块走强往往(wǎng)预示着(zhe)行情的结束，这一次历史是(shì)否会重(zhòng)演(yǎn)呢？多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)人士(shì)指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场，银行板块是作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块行(xíng)进，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过9成(chéng)涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大牛市(shì)is back，其实大(dà)牛市(shì)is bank。”从指数维度(dù)来(lái)看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券(quàn)商股也持续爆发(fā)，券商指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个(gè)工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规(guī)模(mó)最大(dà)的(de)华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年来的(de)最高(gāo)。

　　对于(yú)银(yín)行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙(huǒ)人董承(chéng)非在5月7日表(biǎo)示(shì)，在经(jīng)济复苏不强劲(jìn)情况下，原来看不起的那些(xiē)低增速的(de)企业，现在反而显得难能可贵(guì)，因(yīn)此被忽略(lüè)高分红、深度价(jià)值的企业(yè)反(fǎn)而受(shòu)到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴(wú)鹏也表示，银行股这波快速上涨，是(shì)其在估值极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备一(yī)定(dìng)吸引力(lì)、持仓极(jí)度低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲(bēi)观(guān)等背景(jǐng)下，配合(hé)当(dāng)前经济弱复苏整体(tǐ)回报(bào)率(lǜ)预期下行、中特估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银(yín)行股等(děng)来了久违的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银(yín)行涨幅超(chāo)过(guò)32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新(xīn)高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据显示(shì)，三公里是多少米，三公里是多少米近三公里是多少米，三公里是多少米三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构(gòu)累计买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所(suǒ)言，估值极(jí)度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观都是银行股上(shàng)涨的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至目(mù)前，42家A股银(yín)行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银(yín)行(xíng)和招(zhāo)商银行，其余(yú)银行(xíng)均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字(zì)头银(yín)行目标(biāo)价估值最(zuì)保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相当于2020年(nián)疫情(qíng)前的估值(zhí)位置，当前板块(kuài)交易热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质量、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高(gāo)股息是银行(xíng)股(gǔ)相对于其他(tā)主(zhǔ)题板块更强(qiáng)的(de)优势(shì)，据财通证(zhèng)券研报(bào)，国有大行近五年(nián)分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投(tóu)资(zī)需要。近年来国(guó)有大行股息(xī)率也呈逐(zhú)年提升趋势平均股(gǔ)息率从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占(zhàn)比极低也为(wèi)调(diào)仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏(piān)股(gǔ)型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股(gǔ)息(xī)策略以其确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安全边际可以(yǐ)为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健、分(fēn)红率高(gāo)而稳定(dìng)、估值处于历史低位(wèi)的银(yín)行板块是高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。与此同时，银行(xíng)板块在(zài)一季度是(shì)业(yè)绩低点。随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量(liàng)化(huà)及衍生(shēng)品(pǐn)投资部基金经理余展昌也指出，与(yǔ)海外(wài)银行对比，在中特估(gū)背景下的(de)国内银(yín)行仍然具(jù)有较好(hǎo)的(de)投(tóu)资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银行估(gū)值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有大量(liàng)的商誉，国内银行的(de)估值水平是偏(piān)低(dī)的，本(běn)身就(jiù)有比较大的修复(fù)空间(jiān)。此外，他(tā)还指出，国企(qǐ)改革有望(wàng)使得这些问题得到改善，从而(ér)提高银行的利(lì)润增速(sù)，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意(yì)味着(zhe)行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融板块的(de)走强(qiáng)，有市场观点开始(shǐ)担(dān)忧市场行情告一段落(luò)。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不(bù)能简单(dān)做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去(qù)被(bèi)当(dāng)成行(xíng)情结束的指标(biāo)，其背(bèi)后(hòu)通常潜(qián)意(yì)识映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别的(de)方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金(jīn)融(róng)股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如(rú)银(yín)行板(bǎn)块近期(qī)大幅放量(liàng)，成交量约为600亿(yì)，作为大(dà)市(shì)值的板(bǎn)块，这(zhè)一(yī)成交(jiāo)量与(yǔ)甚(shèn)至部(bù)分中小市值板块成交量相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金融(róng)板块本次表现(xiàn)也不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好，因此不能单(dān)一地以(yǐ)过去(qù)大金融上涨(zhǎng)作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的(de)交(jiāo)易结构容易被表征(zhēng)为市场(chǎng)波(bō)动的前奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今年行情结构差异巨大，建议不(bù)要单一(yī)映射分析。

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