2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源(yuán)的(de)重点领域(yù)，光伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净(jìng)利润不(bù)断(duàn)增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别(bié)是上游(yóu)的硅料硅(guī)片(piàn)生(shēng)产加(jiā)工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经营(yíng)数据变(biàn)化(huà)的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游将迎来(lái)降价与去库(kù)存(cún)阶段，这(zhè)对(duì)于中下(xià)游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公(gōng)司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗看出，光伏(fú)制(zhì)造(zào)端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电(diàn)池(chí)处(chù)于供(gōng)不应求(qiú)的状态，年(nián)内(nèi)累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提(tí)升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅(guī)片价格依然处于(yú)高位。特(tè)别是上半(bàn)年(nián)硅片价(jià)格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求(qiú)端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而(ér)带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的(de)企业(yè)容易形(xíng)成规模(mó)效(xiào)应(yīng)。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不(bù)同板块的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家(jiā)企业(yè)，数量相(xiāng)对(duì)较少(shǎo)，板块整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下(xià)跌(diē)对(duì)上游公司盈利的影响。今(jīn)年(nián)一季度(dù)，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是(shì)环比还(hái)是(shì)同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备等对中下游板块，将(jiāng)能(néng)较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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